着手：华尔街见闻

　　好意思银首席策略师Hartnett以为，好意思国经济正站在峭壁旯旮，而一份厄运的劳动敷陈就可能将其推入败落的幽谷。周五“不上不下”的非农数据不错解释股市随后的颠簸走势。其暗示欧盟“不吝一切代价”的重整武备诡计，将导致“惊东说念主的财政超支”。而好意思国可能会出现新的财政紧缩。到本年年底，德国国债收益率可能会逾越好意思国国债收益率。

　　好意思国离败落仅“一步之遥”？

　　有“华尔街最准分析师”之称的好意思银首席策略师Michael Hartnett在敷陈中告诫称，好意思国经济正站在峭壁旯旮，而一份厄运的劳动敷陈就可能将其推入败落的幽谷。

　　自2024年末以来，Hartnett就一直力劝投资者撤退好意思股，转投他所谓的“BIG”组合——债券（Bonds）、海外股票（International stocks）和黄金（Gold）。事实讲明，听从他提议的东说念主，大要仍是躲避了好意思国科技股的“白色恐怖”。

　　周五非农“不上不下”

　　近期好意思股的弱点箝制冷漠。标普500指数近期一度跌破200日均线，这是自2023年10月以来的初次。

　　更令东说念主担忧的是，标普500指数与好意思国国债的比率也贴近要道的200日均线撑捏位，这一趋势线自2020年12月以来一直效力。

　　Hartnett在最新的敷陈中直言，当前是“Showtime”期间。他正本预测，强劲的2月非农劳动数据（逾越20万）将撑捏好意思股，而疲软的数据（低于12.5万）则利好债券、利空股市。但是，2月份的劳动数据却落在了15.1万的痛楚区间，这大要解释了股市随后的颠簸走势。

　　欧洲“自立”梦醒？军费开支恐引爆债务危急

　　在Hartnett看来，欧洲正在经验“范式转动”——欧洲似乎决心自行承担国防开支，不再依赖好意思国。但是，这背后荫藏的却是渊博的财政压力。

　　数据自满，欧洲的现役/贪图役军东说念主数目远不足好意思国和俄罗斯。这意味着，欧洲要杀青军事“自立”，就必须参加无数资金。

　　Hartnett以为，欧盟和英国的“不吝一切代价”的重整武备诡计，将导致“惊东说念主的财政超支”。与此同期，好意思国可能会出现新的财政紧缩。

　　因此，他预测，到本年年底，德国国债收益率可能会逾越好意思国国债收益率。

　　“色泽七巨头”比好意思，中国“BATX”崛起？

　　在股市方面，Hartnett提醒投资者把稳“DeepSeek”东说念主工智能冲击带来的影响。“色泽七巨头”（Magnificent 7）市值挥发了3万亿好意思元，而中国“BATX”（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）的市值却在夙昔两个月内翻了一番，达到1.6万亿好意思元。欧洲股市的发达也紧随后来。

　　Hartnett以为，下一个来去契机将是“弱势好意思元”。他的提议是：逢低买入超跌的好意思国半导体股票，买入滞涨的印度（小盘股自2024年9月高点以来下落了20%）。

　　在分析资金流向时，Hartnett指出，夙昔一周有高达531亿好意思元的资金涌入现款，120亿好意思元流入债券，229亿好意思元流入股票，10亿好意思元流入黄金。与此同期，加密货币无间遭受大限制赎回。

　　值得把稳的是，COMEX黄金库存量创下历史新高，金价也随之飙升。

　　债市“春天”将至？Hartnett看好30年期好意思债

　　Hartnett再次强调，2025年将是债券之年。他提议投资者买入30年期好意思国国债，原理如下：

好意思国政府的财政刺激仍是完了，加上可能的财政紧缩，将导致劳动疲软。

好意思国度庭储蓄率上升，因为他们对“财政挽救”的信心缓慢。

特朗普不太可能大幅擢升关税，因为这会导致第二波通胀。

好意思国当前离败落仅一步之遥，好意思国国债收益率可能跌破4%。

　　Hartnett以为，很少有投资者为“收益率下降、股市下落”的情况作念好准备，但是，好意思国蓦然必需品联系于非必需品蓦然的强势，对标普500指数来说时时是不详之兆。

　　欧洲、日本债市风险积攒

　　Hartnett提议卖出英国和欧盟债券。

　　他指出，德国国防开支占好意思国国防开支的比例仅为7%，英国为8%。这意味着，欧洲的重整武备诡计将给财政带来渊博压力。他预测，德国国债收益率可能会逾越3%（15年来的高点），英国国债收益率可能会逾越5.5%（27年来的高点）。

　　至于日本债市，Hartnett以为，尽管很少有东说念主预测到日本国债收益率会在两年前逾越中国国债收益率，但这种情况仍是发生。

　　日本30年期国债收益率处于17年来的高位（2.5%），而日本央行（战术利率为0.5%）“严重逾期于弧线”。日本的工资增长率为5-6%，这意味着日本需要通过擢升国债收益率或日元来收紧金融环境。他展望，在日本央行积极收紧战术以复原信誉之前，日经指数将发达欠安。

　　“海外化”投资机遇线路

　　Hartnett重申，2025年也将是“海外化”投资之年。他看好海外股票联系于好意思国股票的发达，原因包括“好意思国例外论”见顶、地缘政事、战术、经济和仓位等要素对中国和欧洲股市的鼓舞。

　　他指出，尽管欧洲濒临多样挑战，但本年迄今为止，中国港股飞腾了23%，德国DAX指数飞腾了18%，Euro Stoxx指数飞腾了13%，而标普500指数则下落。

　　投资者仍然结构性地低配欧洲，而高配好意思国科技股。自2022年2月俄乌打破爆发以来，每有100好意思元流出欧洲股市，夙昔四周只须4好意思元流入；自2022年11月ChatGPT发布以来，每有100好意思元流入科技基金，夙昔五周只须6好意思元流出。

　　风险辅导及免责条目

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