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（来源：网易科技）

东谈主工智能正对软件行业发起颠覆性的冲击，传统的SaaS（软件即管事）贸易形式面对严峻进修。

据追风交游台音尘，花旗分析师Tyler Radke和Fatima Boolani在9月2日发布的一份求教中合计，AI并不会通俗地驱逐“软件即管事”（SaaS）形式，而是将开启一个“赢家通吃”的大分化时间，阛阓将昭彰地别离为少数高增长的赢家和大都增长停滞的过时者。

花旗合计，尽管阛阓遍及对AI带来的颠覆性冲击感到担忧，并导致软件板块承压，但这种抛售可能“遍及过度”。关联词，风险真确存在，尤其关于依赖“按席位收费”（seat-based）贸易形式的诈欺软件公司而言。

AI将成为一皆分水岭，不同软件公司之间的估值出现雄壮鸿沟。数据泄漏，自2022年以来，增长率源流20%的软件公司，其企业价值/收入（EV/Revenue）中位数估值实在翻了一番，达到11.7倍；而增长率低于10%的公司，其估值则停滞在4.9倍傍边，接近2016年“SaaS-acre”（SaaS大屠杀）时间的低点。

花旗还提供了一个“全天候AI投资组合”，其中包括微软、MongoDB、Snowflake等。

AI冲击的三种可能：从颠覆到赋能

花旗的求教构建了三种情状，以推演AI对现存软件供应商的潜在影响。这三种旅途刻画了从最坏的颠覆到最佳的赋能之间的广袤出路。

“赢家通吃”：估值分化已成履行

阛阓也曾嗅到了变革的气味，并在用“真金白银”为异日的赢家和输家订价。数据泄漏，软件公司的估值出现了剧烈分化。

字据Factset的数据，适度2025年8月26日，增长率源流20%的软件公司，其预期市销率（EV/Revenue NTM）中位数已达到11.7倍，较2022年的低点实在翻了一番。比较之下，增长率低于10%的公司，其估值中位数仅为3.5倍，与2016年“SaaS-acre”（SaaS大屠杀）时间的低点出入无几。

解放现款流（FCF）估值也呈现出雷同的分化趋势：高增长公司的预期EV/FCF中位数高达56.2倍，而低增长公司仅为16.0倍。这昭彰地标明，成本正在向少数高增长、被合计能独霸AI海浪的公司采集，而其他公司则面对估值压力。

求教将现时心境与2016年的“SaaS-acre”视消除律，其时阛阓对增长放轻易贸易形式的担忧导致估值暴跌。花旗合计，天然现在举座估值尚未涉及2016年的十足低点，但压力主要采集在低增长群体，而优质高增长公司则守护致使扩大了其估值溢价。

寻找“全天候”赢家：花旗的AI投资计策

面对复杂的出路，花旗冷落了一个由12家公司构成的“全天候AI篮子”，旨在识别那些不管在哪种情状下都具备刚劲竞争力的公司。

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