好意思联储在11月7日周五发布的半年度金融安靖呈报中警示kaiyun，战略不驯服性已成为刻下好意思国金融系统濒临的紧要风险，受访市集参与者对金融系统脆弱性的担忧正在发生结构性变化。呈报觉得，尽管银行系统合座保握矜重，对冲基金等非银机构的高杠杆率以及财富估值偏高仍组成“权臣”风险。

值得驻防的是，自2018年金融安靖系列呈报初次发布以来，好意思联储初次点名将“央行落寞性”列为金融系统的风险要素。这一变化发生在好意思国总统特朗普顷刻间秘书罢黜好意思联储理事Lisa Cook、并握续公开施压好意思联储主席鲍威尔降息之后。呈报还初次说起“经济数据的可赢得性”成为风险要素，这与好意思国联邦政府创记载时刻关门导致官方经济数据发布中断预计。

呈报透露的联储访问透露，包括央行落寞性、经济数据的可赢得性和贸易战略在内的战略不驯服性被受访者视为头号金融安靖风险，地缘政事风险和遥远利率上升也得到多数受访者存眷。呈报基于10月23日前的市集情景和数据，，反馈了好意思联储对金融系统四大类脆弱性的最新评估，觉得金融杠杆干系的脆弱性“拦阻忽视”。

这份呈报标明，市容貌临的风险已从具体的贸易战略担忧转向更往常的战略不驯服性，同期东谈主工智能（AI）干系财富的估值风险运转参加监管视线。

超六成受访者意思意思战略不驯服性风险 AI风险存眷度明显擢升

左证本周五公布的金融安靖呈报，好意思联储于9月至10月面向包括券商、银行、投资基金和商酌公司的专科东谈主士进行了金融安靖风险访问。其中，61%的受访者将战略不驯服性列为好意思国金融安靖的紧要风险，明显高于本年春季访问中这么觉得的受访者占比50%。

呈报先容，所谓战略不驯服性涵盖贸易战略、央行落寞性和经济数据可赢得性等多个维度。这是央行落寞性初次在好意思联储的金融安靖风险访问中被说起为风险要素之一。比拟之下，在4月的春季访问中，众人贸易风险曾是最受存眷的单一问题，但在最近的访问中已不再行为落寞担忧出现。

访问透露，地缘政事风险的存眷度大幅上升，本次有48%的受访者说起这一风险，高于春季访问的受访者占比23%。呈报称，受访者提到了一系列地缘政事风险，并密切存眷现存垂死容貌可能扩大的情况，同期指出"金融市集贪图当今可能未能充分反馈地缘政事风险"。

遥远利率上升的担忧也权臣加多，43%的受访者说起这一风险，远高于春季访问的比例9%。受访者强调，较高的遥远利率可能由期限溢价上升、通胀预期升高或好意思国国债需求疲软驱动，并指出"更高的利率可能会加多银行业的未已毕损失，并可能迫使固定收益投资者承受按市值计价的损失"。

AI行为金融安靖风险在访问中的比重明显上升。本次30%的受访者将其视为未来12至18个月内的潜在冲击，远超春季访问的9%。呈报称，这一担忧主要连合在对AI的热沈怎样鼓吹近期股市上升，以及这种不雅点的飘浮可能导致市集"大幅损失"，并可能产生更往常的经济影响。受访者指出，这种飘浮可能导致私募和公开市集出现大宗耗损，若是跌幅弥漫大，可能进一步放缓劳能源市集并收紧金融条件。

对冲基金杠杆率立异高 金融系统杠杆风险权臣

好意思联储在呈报中特别强调了金融部门杠杆率带来的脆弱性。呈报指出：

“天然银行和经纪来去商的成本情景保握矜重，但其他一些金融机构的杠杆率联系于历史水平而言偏高，如对冲基金和寿险公司。总体而言，金融业杠杆变成的合座脆弱性拦阻忽视。”

好意思联储的呈报提到，对冲基金的杠杆率还是上升至监管机构十多年前运转以刻下线式跟踪该数据以来的最高水平。呈报透露，昔时几年中，对冲基金的杠杆率在往常的策略中稳步加多，包括触及国债、利率繁衍品和股票的策略。好意思联储特别指出，范围最大的对冲基金每每杠杆率最高，这些加多的杠杆撑握了要道市荟萃的大宗头寸。

寿险公司的杠杆率也处于历史散布的最高四分之一水平。不外呈报同期指出，寿险公司使用非传统欠债的比例仍然较小，占一般账户财富的比重有限。

比拟之下，银行系统接续保握矜重和韧性，监管成本比率处于历史高位，大多数银行呈报的成本水平远高于监管要求。但好意思联储警告，固定利率财富的公允价值损失虽有所下降，但对部分银行而言仍然相等大，并接续对遥远利率变化保握明锐。券商经纪商的杠杆率保握在历史低位隔壁，但其中介行径在包括国债市集在内的一系列市荟萃达到历史高位。

财富估值偏高

好意思联储指出，财富估值处于高位。呈报称，自4月初市集波动平息以来，股票价钱与收益的比率已回到其历史区间的接近高端。股权溢价的商酌值——即股票市集的风险赔偿——仍远低于平均水平。企业债券收益率与疏浚期限国债收益率之间的利差也回落至4月前的水平，与遥远历史比拟处于低位。

在房地产市集，房价涨幅放缓，但房价与房钱的比率接续接近历史最高水平。经通胀诊治后的营业地产来去价钱指数在大幅下过期表走漏一定企稳迹象，但由于行将到来的再融资需求，脆弱性依然存在。据路透报谈，大宗营业地产债务将在未来一年到期，若是借款东谈主被动出售财富，可能加多市集波动。

企业和家庭债务风险温存 破费者爽约率仍高

呈报评估企业和家庭债务带来的脆弱性为温存水平。企业和家庭债务总数占GDP的比例接续小幅下降，降至昔时二十年的最低水平。上市公司的杠杆率量度贪图仍略高于其历史散布的中位数，私东谈主握有公司的债务接续增长。天然上市公司合座偿债能力保握矜重，但小企业和高风险私东谈主握有公司的偿债能力连年来有所下降。

家庭债务占GDP比例在近期历史中一直保握低位。大部分家庭债务由信用记录精采的借款东谈主握有。由于房屋净值缓冲充足和严格的承销递次，典质贷款爽约率保握在低位。但信用卡和汽车贷款的爽约率仍高于疫情前水平。

据路透报谈，破费者爽约率按历史递次仍处于高位，2025年上半年政府收复学生贷款还款后，学生贷款爽约率出现权臣上升。这些数据标明，尽管合座债务水平可控，但部分破费者群体仍濒临还款压力。

融资风险保握温存 货币市集基金增长连合在政府类居品

融资风险督察在温存水平。现款解决用具的财富接续增长，主要由政府货币市集基金鼓吹，而这类基金历来是最不易发生大范围投资者赎回的类别。以GDP占比量度，更脆弱投资用具的财富范围仍接近历史散布的中位数。

银行对无保障进款的依赖是其融资风险的蹙迫组成部分，当今远低于2022年和2023年头的峰值。大多数国内银行督察了高水平的流动性财富和安靖的融资开始。寿险公司的非传统欠债进一步增长，但仅占一般账户财富的一小部分。

营业地产市集表走漏企稳迹象。天然市集价钱表走漏安靖迹象，但好意思联储指出，大宗营业地产债务将在未来一年到期，若是借款东谈主被动出售财富，可能加多波动性。办公物业畛域的空置率和房钱增长也似乎正在企稳。

好意思联储在呈报中强调，该框架天然提供了评估金融安靖性的系统法子，但某些潜在风险可能是新颖的或难以量化的kaiyun，因此无法被刻下法子捕捉。好意思联储默示将依赖握续的研究来矫正对现存脆弱性的量度，并跟上金融系统可能产生新脆弱性情式或加重现存脆弱性的变化。

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